Формирование и стратегия фонда Three Arrows Capital
Three Arrows Capital (3AC) была основана в 2012 году Суху Чжу и Кайлом Дэвисом как хедж-фонд, ориентированный на арбитраж и макроэкономические возможности в развивающемся крипторынке. Со временем фонд переключился на агрессивные инвестиции в токены, DeFi-проекты и высокорискованные деривативы. Одной из ключевых стратегий 3AC было использование заемных средств (левередж) для масштабирования позиций, что позволяло кратно увеличивать потенциальную прибыль, но одновременно и риски. Переоценка устойчивости криптоактивов и чрезмерное доверие к бычьему рынку стали основой будущего краха.
Ключевые инвестиции и наращивание долгов
3AC активно инвестировала в проекты, такие как Terra (LUNA), Avalanche (AVAX), Solana (SOL) и Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Часть этих активов была приобретена на заемные средства, полученные от таких кредиторов, как Genesis, Voyager Digital и BlockFi. Фонд также заключал деривативные контракты и занимал средства на централизованных платформах без достаточного обеспечения. Это создало хрупкую структуру, где снижение стоимости активов напрямую влияло на платежеспособность фонда. Падение курса LUNA и последующее обрушение экосистемы Terra стали катализатором цепной реакции ликвидаций.
Крах Terra и начало ликвидаций
В мае 2022 года алгоритмический стейблкоин UST утратил привязку к доллару, вызвав обвал криптовалюты LUNA. 3AC, имевшая значительный объем вложений в эти активы, понесла многомиллионные убытки. Это спровоцировало маржин-коллы от кредиторов, которые фонд не смог выполнить. В условиях недостаточной ликвидности начался процесс ликвидации позиций, что усугубило падение рынка и вызвало цепную реакцию в секторе. Потери фонда оценивались в миллиарды долларов, а его структура долгов стала непрозрачной для контрагентов.
Юридические последствия и банкротство
29 июня 2022 года 3AC официально подала заявление о банкротстве по главе 15 Кодекса о банкротстве США для защиты активов в международной юрисдикции. Ликвидаторы, назначенные в Сингапуре, столкнулись с отсутствием доступа к финансовой отчетности, отказом руководства сотрудничать и перемещением активов в оффшорные кошельки. Это привело к международным судебным разбирательствам и попыткам взыскания долгов. Кредиторы, включая Voyager и Genesis, объявили о крупных убытках, что в дальнейшем повлияло на их собственную ликвидность и операции.
Последствия для крипторынка и индустрии DeFi
Крах 3AC стал поворотной точкой для индустрии, подчеркнув уязвимость централизованных участников DeFi и слабость системы управления рисками. Многие заемные платформы начали пересматривать кредитные процедуры, требуя более жестких условий обеспечения. Усилился регуляторный надзор: SEC и MAS начали расследования в отношении деятельности фонда и потенциальных нарушений закона о ценных бумагах. Также усилилась дискуссия о необходимости прозрачности и аудита в управлении цифровыми активами.
Предупреждения об ошибках для инвесторов
Провал 3AC стал наглядным примером системных рисков в криптофинансах. Основные ошибки, которые допустил фонд, могут служить уроком:
- Чрезмерное использование заемных средств без стресс-тестирования портфеля
- Отсутствие диверсификации и высокая концентрация в одном активе (например, LUNA)
- Игнорирование контрпартнерского риска при взаимодействии с централизованными кредиторами
Именно эти упущения усилили эффект домино при падении рынка и повлекли за собой каскадные дефолты.
Рекомендации и советы для новичков
Начинающим инвесторам и трейдерам важно учитывать следующие принципы управления рисками в криптовалютной сфере:
- Избегайте избыточного левереджа: рост может быть стремительным, но и падение будет ускоренным.
- Проверяйте устойчивость проектов: анализируйте экономику токенов, механизмы обеспечения и стабильность стейблкоинов.
- Диверсифицируйте активы: не стоит размещать более 10–15% портфеля в одном проекте или токене.
Кроме того, важно использовать инструменты анализа рисков, такие как Value at Risk, и не полагаться на обещания сверхдоходности без должной проверки контрагентов.
Вывод: системное значение краха 3AC
История Three Arrows Capital — это не просто крах одного фонда, а симптом глубоких структурных проблем рынка криптовалют. Отсутствие регулирования, непрозрачные схемы финансирования, зависимость от рыночной эйфории — все это создало условия для масштабного финансового коллапса. Для индустрии это стало стимулом к переосмыслению механизмов управления рисками, внедрению аудита и повышению финансовой дисциплины. Новичкам и институциональным игрокам следует извлекать уроки из этого кейса, чтобы избежать повторения подобных сценариев в будущем.
